国内算力短缺及 AI 产业链机会交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论国内算力资源的极度短缺现状及其对产业链的传导影响。会议分析了英伟达最新财报与产品路线，探讨了国产大模型在推理范式演进（如交错思维）下带来的算力需求指数级增长，并详细分析了从芯片、光模块、PCB、电子铜箔、电源到能源供应（燃气轮机）的全产业链机会。

行业主线：

1. 算力需求爆发：国产模型（如 GLM-5、DeepSeek 等）的迭代及推理范式变化导致 token 消耗量激增，算力缺口从逻辑推演转为实质性紧张。
2. 供给端改善：国产算力芯片性能从“可用”迈向“好用”，且大厂自研芯片进入收获期，预计 2026 年国内算力落地程度将显著提升。
3. 产业链外溢：算力需求正从芯片端向 AIDC、光通信（CPO/NPO）、高频 PCB、高端电源及自主供电（燃气轮机）等配套环节全面传导。

关键变化与分歧：

1. 推理范式变革：模型采用“以算力换智能”的机制，单次推理任务的算力消耗成倍提升，导致算力需求斜率极其陡峭。
2. 技术路线升级：电源端向 HVC 和垂直供电（VPD）方案演进；光模块向 NPO 方案推进；铜箔向 AI 高端电子铜箔替代。

受益方向与风险：

1. 受益方向：深度绑定头部 CSP 供应链的公司，包括国产 GPU 芯片厂商、CPO 光模块龙头、高层 PCB 供应商、高端电源管理及燃气轮机核心零部件厂商。
2. 核心风险：贸易政策导致芯片供应波动、国产芯片迭代速度不及预期、AIDC 资本开支不及预期。