📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告为摩根大通针对微软（MSFT.US）的更新研究报告。分析师维持对微软的“增持”评级，并建立 2027 年 12 月目标价为 625 美元。投资逻辑在于看好微软 Azure 云计算及 M365 商业云业务的加速增长，认为人工智能基础设施的建设是驱动两项业务增长的核心动力。微软通过将 AI 基础设施转化为高利润的应用软件产品（如 Copilot），并结合在定制硅芯片和自有模型方面的效率优化，形成了差异化的竞争优势。报告指出，尽管面临行业范围的算力供应限制，微软依然展现了稳健的执行能力，通过商业积压（RPO）的持续增长及高额资本开支带来的产能释放，支撑其中长期业绩表现。预计公司将保持高双位数的营收与盈利复合增长率，且相较于其他超大规模云服务商，其在自由现金流生成能力和资本需求方面具有更优的平衡。核心风险提示包括：消费与企业市场竞争加剧、AI 增长产品盈利不及预期、Azure 增长放缓及资本开支带来的利润率压力。