📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美伊军事冲突升级对全球大类资产的影响，指出当前市场正处于风险溢价的阶段性抬升期，但尚未触发系统性避险共振。港股虽具结构性折价优势，但受限于高无风险利率与低风险溢价，短期走势预计以中枢震荡与板块轮动为主。
核心观点：
- 地缘风险驱动资产定价：美伊冲突进入实质军事阶段，原油计入供应链扰动风险，贵金属在避险需求与降息预期共振下维持高位。
- 能源权益弹性高于商品：油服板块（如OIH、XOP）的弹性显著高于原油本身，定价逻辑正由单纯的供需冲击转向盈利修复。
- 港股估值与流动性分析：港股相对于A股及海外市场仍有折价，但恒指风险溢价处于历史低分位，指数位于+1标准差以上，估值扩张空间有限。
论据支撑：
- 原油与美元相关性：近期原油与美元呈阶段性正相关，反映美国作为能源出口国的地位转变。
- 利率预期：CME FedWatch 数据显示市场预期美联储年内将降息两次，为金价提供中期支撑。
- 估值分位：恒生指数PE分位数处于历史中高区间（86.35%），而恒生科技指数PE分位数处于低位（17.87%），科技板块估值压力已释放。
局限性/风险：
- 海外流动性改善不及预期。
- 地缘冲突进一步升级导致能源供应实质性中断。
- 汇率波动加剧带来的资产价格风险。