摩根大通：腾讯音乐 2Q26 业绩超预期但下调全年指引

本报告点评了腾讯音乐（TME）2026年第二季度业绩。公司二季度营收、利润和利润率均超出市场预期，但在业绩发布后下调了2026年下半年指引，反映出广告业务、流量及业务组合的压力。摩根大通将2026年调整后净利润预期从102亿下调至98亿元，并维持“中性”评级。核心不确定性在于订阅业务有机增长的持续性以及喜马拉雅整合后的协同效应兑现情况。尽管订阅业务增长放缓，但非订阅业务（如演出及艺人经纪）表现强劲，第二增长曲线正在显现。后续关注三季度业绩及喜马拉雅协同效应的具体量化披露。