摩根大通：重申甲骨文（ORCL）“增持”评级，目标价 200 美元

本报告为摩根大通对甲骨文（ORCL.US）的更新研究。报告重申了对甲骨文的“增持”评级，并将 2027 年 12 月的目标价设为 200 美元。分析师认为，甲骨文通过云基础设施（OCI/IaaS）的快速扩张，正进入 AI 投资周期的核心竞争领域，尽管短期面临资本密集度提升和潜在股权融资带来的估值折价，但长期利润增长及估值重估潜力提供了显著上行空间。

甲骨文预计 FY30 总营收将以 31% 的复合年增长率（CAGR）增至 2250 亿美元，其中 OCI 营收增速更快。核心驱动力在于：一是通过扩大基础设施规模与 AWS、Azure 和 Google 等超大规模云厂商竞争；二是凭借数据库、ERP 等 SaaS 应用的高利润率和高粘性实现平台化扩张。虽然 OpenAI 等大客户贡献了约 50% 以上的剩余履约义务（RPO）存在集中度风险，但分析师认为行业整体算力需求旺盛及公司基础设施的灵活性提供了安全边际。报告同时指出，公司资本开支将在未来几年大幅上升，预计 FY27-FY30 每年需筹集约 200 亿美元资金以维持扩张步伐。