顺络电子 2025 年报投资者交流纪要

摘要： 本次会议为顺络电子 2025 年度经营情况的投资者沟通会。公司 2025 年实现总营收 67 亿元，规模净利润 10.21 亿元。整体业务呈现结构优化趋势，汽车电子与数据中心等 AI 相关板块增速显著，而传统消费电子业务保持平稳。

核心观点/结论：

1. 产品结构升级：公司正从传统电感向钽电容、AI 电感等高附加值产品延伸。尤其是钽电容在 AI 服务器 GPU/CPU 周边及存储 SSD 环节需求旺盛，行业处于缺货状态，公司已在北美大客户及云厂商端取得突破。
2. 增长动能切换：汽车电子业务保持高速增长（全年增长约 43%），车规变压器维持双位数增长，车规电感预计在 2026 年迎来爆发式增长。
3. AI 算力驱动：国产算力卡客户需求强劲，部分独供物料价值量高，预计相关需求将有大幅增长。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年第四季度单季营收 17.13 亿元，规模净利润 2.52 亿元。
2. 成本与毛利：短期毛利率受贵金属（尤其是银价）剧烈上涨影响，公司已启动涨价协商，成本传导至客户通常需要 1-2 个季度。
3. 细分业务：一体成型产品去年实现高增长（约 5.5 亿元）；LTCC 方案在部分客户处出现回归，带来正向影响。

催化剂与风险：

1. 催化剂：钽电容量产交付的加速；车规电感新客户导入与份额提升；AI 服务器需求的持续爆发。
2. 风险：中低端手机需求乏力导致消费电子基本盘承压；原材料价格非理性波动对短期利润的挤压。