汇丰：腾讯控股更新报告——看好人工智能前景，维持买入评级

本报告为腾讯控股的更新研究报告，维持“买入”评级及 655 港元目标价。分析认为，尽管 2026 年下半年游戏业务面临高基数压力，但国内游戏增长仍具韧性，且多款新游戏预计在四季度上线。在 AI 领域，腾讯取得显著进展：混元大模型（HY）外部客户需求强劲，且 WorkBuddy 和 MaaS 业务表现出良好的货币化能力和利润率水平。汇丰认为，市场对腾讯 AI 投入带来的成本担忧过度，较小的模型参数和代币效率提升有望降低推断成本，同时 GPU 租赁需求为资本开支提供了良好的投资回报（ROI）。报告同时披露了 2026 年二季度财报业绩，显示营收优于预期，核心业务利润率扩张。核心下行风险包括游戏获批进度不及预期、宏观经济放缓影响广告预算、AI 投入导致利润承压等。