花旗：联想集团（0992.HK）26财年一季度业绩强劲超预期

本报告为花旗针对联想集团（0992.HK）26财年第一季度业绩的点评。联想该季度表现强劲，营收录得 269.43 亿美元，同比大幅增长 43%，主要受 ISG（基础设施方案业务）爆发式增长及 IDG（智能设备业务）持续领先的驱动。非 GAAP 净利润同比增长 176% 至 10.75 亿美元，远超花旗及市场预期。分业务看，IDG 营收增长 27%，全球 PC 市场份额提升至 24.2%；ISG 营收达 85 亿美元，同比增长 98%，AI 服务器需求强劲，流水线环比增长 157%；SSG（方案服务业务）营收增长 28%，经营利润率扩大至 24.2%。花旗维持对联想的“买入”评级，目标价 HK$31.00，并指出后续主要关注 AI 服务器需求兑现及 PC 业务复苏进度，风险包括 PC 需求疲软、服务器业务毛利率不及预期及地缘政治影响。