黄油与大炮——新政策框架下的资产逻辑

本报告提出在当前中美地缘与 AI 博弈背景下，资源正从“黄油”（民生与效益）向“大炮”（科技与安全）倾斜，经济、政策与资产呈现“K 型”分化特征。经济方面，外需高增但内需遇冷，AI 红利扩散机制单一且我国目前处于“新来料加工”阶段，利润多被海外供应商获取。政策方面，宏观调控转向“顺周期”，重点聚焦科技攻坚与民生兜底。资产逻辑上，建议采取“全攻全守”的哑铃策略：进攻端关注科技与核心资源股，定价国家战略意志；防守端配置超长债，受益于低增长、低通胀环境下的利率下行与期限利差收窄。核心风险为经济转型进展不及预期。