银河娱乐 (00027.HK) 26Q2 业绩点评：剔除净赢率影响后业绩稳健，期待新物业释放增量

银河娱乐发布 26Q2 业绩，集团净收益 118 亿元，yoy-2%，经调整 EBITDA 34 亿元，yoy-5%。报告认为，剔除净赢率偏低因素后，常态化 EBITDA 表现稳健。分物业来看，澳门银河中场收益 yoy+7%，澳门星际酒店中场收益 yoy+12%，但贵宾厅收益普遍下滑。公司新物业进展顺利，第四期及星际酒店翻新预计 2027 年竣工，有望带来新增量。预计公司 26/27 年经调整 EBITDA 分别为 148.43/156.21 亿港元，给予 2026 年 10.0x EV/EBITDA 估值，对应合理价值 37.04 港元/股，维持“买入”评级。风险提示包括行业不确定性、外汇管制及博彩净赢率波动。