高盛：能源、公用事业与采矿行业估值分析及投资展望

本报告基于二季度财报后的市场表现，分析了自然资源各细分行业的估值现状及其相对于目标价和历史趋势的背离情况。高盛团队评估了油气开采（E&P）、炼油、油服、中游管道、公用事业、清洁能源及金属矿业的估值水平。

报告认为，在能源领域，尽管油气价格波动，但部分低成本运营商估值已进入吸引力区间；炼油板块估值仍具备吸引力；电力需求增长持续驱动配电与基础设施相关标的（如MTZ、PWR）长期逻辑。公用事业方面，独立电力生产商（IPP）表现强劲，市场关注焦点集中于数据中心用电需求及其监管进展。金属矿业方面，钢铁板块估值虽较历史均值偏高，但考虑到自由现金流改善及 tariff 环境，仍具备结构性机会。报告重点强调了对 DVN、DINO、CVX、COP、CVE、MTZ、HAL、KGS、TLN、FSLR、CMC、NUE 等标的的关注，并指出核心风险在于商品价格波动、终端资本开支变化、监管政策不确定性及执行层面风险。