高盛：布鲁可 1H26 财报点评：积木轮及海外扩张超预期，利润率修复是关键

布鲁可（0325.HK）1H26 实现营收 17.8 亿元，同比增长 33%，调整后净利润同比增长 25% 至 4.01 亿元，业绩表现好于预期。主要增长点包括：1）新产品线“积木轮”（BLOKEES WHEELS）表现亮眼，自 2025 年 11 月推出以来贡献了 10.4% 的营收；2）海外市场增长强劲，营收占比提升至 20.6%。利润端方面，受模具折旧增加及低价产品占比提升影响，毛利率承压至 44.3%，但管理层预计 2H26 毛利率将逐步修复。公司首次宣布派发中期股息，体现了股东回报意愿。高盛上调 2026-2028 年盈利预测，维持“中性”评级，目标价从 63.0 港元上调至 72.4 港元。后续关注焦点在于海外供应链与履约能力的建设，以及国内渠道库存消化的进展。