📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点展望 3 月债市走势，分析了两会前后的日历效应，并探讨了短融 ETF 作为货币增强方向的潜力。
核心观点：
- 债市操作建议：认为利率处于高位磨顶阶段，建议在 3 月逢调整时适度拉长久期（增加 97 及超长端仓位），并关注各种利差压账机会。
- 货币增强方向：关注短融 ETF 及短周期利率债 ETF，认为机构对增强收益的诉求使其在现金管理中对货币 ETF 产生替代效应，有望带动规模提升。
论据支撑：
- 日历效应复盘：历史规律显示两会期间通常为震荡期，结束后至政治局会议前通常走强，但强调需以年度宏观主线为准，而非盲目对比。
- 关键变量关注：重点关注财政发债节奏的预期差（发行靠前、期限较长）、地产政策是否进一步加码（关注二手房成交数据）以及央行宽货币政策的持续性。
- 利率水平分析：指出 30 年国债税后利率与房贷税后利率利差过大，且期限利差相对较阔，具备配置价值。
局限性/风险：
- 财政政策若超预期发债可能对债市产生压力。
- 地产政策波动及信贷发力情况可能影响利率走势。
- 历史日历效应在极端资产荒或流动性收紧时刻会失效。