摩根士丹利：北美软件行业——Nebius及CoreWeave分析报告

本报告深入分析了北美软件行业中 Nebius Group (NBIS.O) 和 CoreWeave (CRWV.O) 在强劲需求背景下的表现及前景。Nebius 二季度业绩超预期，主要受益于合同容量提升（2026年目标上调至 5 GW）及价格动力稳健，管理层预计 2027 年起年度部署容量将超过 1 GW。尽管长期执行存在风险，Nebius 凭借垂直集成的 AI 云业务表现出强大的市场地位。CoreWeave 则依托在大规模 GPU 集群构建上的领域专长，在 GenAI 数据中心市场积累了超过 250 亿美元的业务储备，但也面临财务杠杆高及客户集中度高的挑战。报告对比了两者在盈利能力、Capex 支出及现金流方面的差异，并更新了相关财务预测模型。