世芯-KY (3661.TW) 2Q26 业绩前瞻与 AI ASIC 业务分析

本文为摩根士丹利对世芯-KY（Alchip Technologies Ltd）的 2Q26 业绩前瞻报告。受益于 AWS Trainium3 芯片量产爬坡，世芯 2Q26 初步营收同比增长 82%，预计 3Q26 营收将环比增长超过 250%。摩根士丹利维持其“超配”评级及 5,088 新台币的目标价。报告指出，Trainium4 将成为未来两年重要增长引擎，预计 2028 年可贡献 40 亿美元营收；同时，世芯在 AI ASIC 设计服务领域具有领先优势，并正推进 2nm 项目 Tape-out。虽然随着 Turnkey 业务占比提升，短期毛利率承压（预计由 2Q 的 30% 降至 3Q 的 18%），但考虑到 AI ASIC 市场的高速增长及公司在先进制程的交付能力，长期投资价值依然吸引。报告还提及了中国区客户（如理想汽车 ADAS 芯片、Arm 架构 CPU）的贡献及地缘政治带来的风险。