中际旭创收购中石科技战略动因及行业前景分析

本报告分析了中际旭创以17.47亿元受让中石科技10.47%股权的交易细节与战略逻辑。交易本质为产业链垂直绑定，旨在锁定1.6T光模块散热关键环节的供应，在功耗密度显著上升的背景下，VC均热板已从可选件变为标准配置。中石科技作为全球领先的石墨烯导热膜厂商，具备“材料—器件—模组”全栈能力，其成长逻辑分为三个层级：消费电子基本盘、光模块VC散热第一成长曲线以及石墨烯垫片（TIM2）与cage液冷等期权层。财务方面，中石科技业绩稳健，但AI散热业务增量预计在2026年下半年随光模块VC放量而显现。报告认为中石科技卡位光模块VC、芯级TIM及服务器液冷三个风口，具有较高的战略价值。