思源电气：海外电力设备高景气与 AI 数据中心驱动业务共振交流纪要

本次交流重点讨论思源电气的海外市场进展及新业务潜力。海外电力设备供需错配严重，尤其是北美 AI 数据中心驱动变压器需求爆发，主变和配变未来五年 CAGR 分别预计达 35%-40% 和 15%-20%。公司 2025 年突破美国市场，2026 年上半年北美订单额已超去年全年，预计全年翻倍增长且带动毛利率上行。储能业务方面，公司入选 BNEF 一级供应商并与宁德时代签订 50GWh 电芯协议，重点关注北美数据中心自建电源带来的增量。超级电容业务受益于 AIDC 功率平抑需求，目前产能满产，未来若成为标配具有十倍以上增长潜力。公司预计 2026 年下半年将迎来业绩加速拐点，主因北美项目收入确认加快及国内基数效应减弱。