📰 研报摘要
查看全文 ➔本次汇报重点分析了鱼子酱行业的全球供需格局及行业龙头寻龙科技的投资价值。行业方面，鱼子酱具有长周期（7-15年）、稀缺资源（冷水资源及行政许可）和重资产等高门槛特征，供给端严重滞后，呈现强者恒强的竞争态势。需求端由高端餐饮主导，海外市场稳健，而中国、中东等新兴市场通过新渠道（电商、邮轮）和新人群（Z世代）实现破圈增长。目前中国已成为全球供给中心，生产格局呈现明确的东移趋势。公司方面，寻龙科技作为全球销量第一的绝对龙头，拥有全产业链优势及深厚的先发壁垒，通过自主育种将成熟周期缩短至9年，且成活率和怀卵率显著领先行业。公司目前调整后毛利率维持在70%以上，未来业绩增长将取决于养殖产能的释放速度，预计随着浙江、四川等基地扩产项目在2027-2029年陆续完工，产能中枢将进一步上移。