📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议探讨了石油、煤炭及电解铝从传统周期品向红利资产转变的估值重构逻辑。石油资产的核心驱动力为国企改革下的提质增效，中海油凭借产量稳定增长和桶油成本降至30美元以下，中石油通过业务多元化削弱了对油价的锚定。煤炭板块则受益于供给弹性系统性收缩、长协定价机制及无风险利率下行，已完成向高股息品种的转变，其中神华和陕煤凭借极低成本优势获得估值溢价。电解铝被认为具备成为下一个红利品种的潜力，主逻辑在于ODI管控约束海外供给、库存处于历史低位且底部价值明确，低成本龙头在2万元/吨铝价下仍能提供较高股息率。投资策略上，建议避免在油价高位追高，优先布局资源禀赋好、长协比例高、处于成本曲线左端的行业龙头。