精锋医疗：国产手术机器人龙头，三合一矩阵驱动全球化高增分析

本报告对国产手术机器人龙头精锋医疗进行深度分析。公司构建了多孔、单孔、远程三合一产品矩阵，是全球第二家同时获批这三类机器人的公司。2023-2025年营收复合增长率达200%，2025年海外收入占比已超50%，毛利率升至66%，预计2026年实现扭亏为盈。在国内市场，2026年上半年招投标销量市占率达26%，位列国产第一，但整体渗透率（0.7%）远低于美国（21.9%），国产替代空间巨大。公司商业模式正向“设备+耗材+服务”转型，以提升盈利稳定性。给予2027年19倍P/S估值，目标价74港元，评级为“强推”。需关注海外专利诉讼、地缘政治及国内政策降价超预期等风险。