中国战略：人工智能改变游戏规则（第三部分）：投资（或不投资）人工智能的风险

摘要： 本报告探讨了中国人工智能（AI）投资的风险与收益框架，明确指出中国 AI 权益资产并非泡沫，且投资者若不参与 AI 投资将面临巨大的潜在风险。

核心观点：

1. AI 非泡沫：通过对宏观经济、行业 TAM 及企业盈利/资本开支的维度分析，认为中国 AI 资产的估值尚未充分反映其潜在的经济效益和利润创造能力。
2. 不投资的风险：AI 处于国家安全和技术自立自强的核心政策地位；AI 相关权益资产的增长速度预计将远超非 AI 股票；且中国 AI 资产相对于全球同行具有明显的估值折扣。
3. 投资框架：在 AI 价值链中，电力（Power）、基础设施（Infra）和半导体/模型（Semi/Model）被认为具有最强的增长前景且估值相对保守。

论据支撑：

1. 经济增益：预计 AI 将在 10 年内为中国劳动生产率带来 8% 的累积提升，创造 6-7 万亿美元的经济价值。
2. 营收潜力：综合 21 个 AI 导向行业的 TAM 预测，到 2035 年全球相关营收规模可达 16 万亿美元。
3. 估值折扣：中国 AI 领先企业的市值规模约为全球可比公司的十分之一，且绝对估值处于低位。
4. 政策对齐：AI 深度契合“十五五”规划提案中关于现代化、安全和科技发展的战略方向。

局限性/风险：

1. 颠覆性威胁：AI 的颠覆性可能导致某些传统软件（SaaS）等行业出现生存危机（左尾风险）。
2. 执行不确定性：政府监管干预的节奏以及企业的适应能力具有不可预测性。