高盛美国 TMT 股票市场及行业策略评论

摘要： 本文为高盛 TMT 行业专家对美国科技股市场的周度点评。分析指出，尽管 AI 预期依然存在，但由于资本密集度担忧及市场转向防御，大型科技股近期表现疲软，投资者正重新评估 AI 的长期盈利模式并寻找具有韧性的成长领域。

核心观点：

1. 大盘科技股承压：大型科技股在 2 月份出现明显回撤，投资者在 AI 资本支出与实际收益之间产生分歧。
2. 防御性配置增强：市场呈现从“轻资产”向“重资产”转移的趋势，以应对 AI 颠覆风险和地缘政治焦虑。
3. 寻找韧性成长股：投资者关注点转向电商平台、游戏音乐及基础设施软件等具有持久业务能力的领域。

论据支撑：

1. 数据表现：纳指 100 指数 2 月累计下跌约 2.5%，大型科技股跌幅在 6%-13% 之间。
2. 资金流向：医疗保健、能源、材料和工业板块表现出明显的防御性买入迹象。
3. 估值分歧：市场在讨论低 P/E 倍数是机会还是资本密集度过高的信号。

局限性/风险：

1. AI 预期回调：GenAI 的商业化落地节奏可能低于市场极高的预期。
2. 宏观波动：地缘政治焦虑及美国就业数据（非农）的潜在波动。