高盛：腾讯控股（0700.HK）2026年二季度业绩回顾与AI投资策略更新

高盛发布腾讯控股2026年二季度业绩点评。腾讯Q2业绩整体符合预期，核心业务（广告与国内游戏）保持韧性，同比增长稳健。报告重点关注腾讯AI战略的边际变化：公司正积极增加AI算力资本开支（Capex），旨在优先支持自有AI模型（Hy系列）训练及应用落地（如WorkBuddy、微信“小微”），而非单纯追求云服务变现。高盛上调2026-2028年资本开支预期，认为虽然短期内AI基础设施投入加大对EPS产生一定压力，但长期的生态粘性与AI驱动的广告转化具有显著潜力。核心看点包括：1）AI算力分配倾向于模型自用及长周期产品研发；2）视频号及小程序的差异化变现闭环；3）国内游戏业务增长强劲，抵消了部分海外游戏增长放缓的影响。基于上述调整及国际游戏业务估值倍数下调，高盛将腾讯12个月目标价由700港元下调至670港元，维持“买入”评级。