高盛 The 720：中东局势风险、中国 AI 战略及亚太市场个股点评

摘要： 本报告为高盛 The 720 综合简报，重点分析了中东地缘政治对能源价格的冲击、中国 AI 产业链的顶层逻辑、以及亚太地区（中、日、韩、澳）多个行业的个股评级调整。

核心观点：

1. 地缘风险与能源：伊朗局势导致霍尔木兹海峡运输受阻，原油价格出现约 18 美元/桶的实时风险溢价。
2. 中国 AI 战略：中国 AI 价值链在电力、基础设施和物理 AI 领域具备比较优势。自 2025 年 1 月“DeepSeek 时刻”以来，中国 AI 股票表现出与美国科技股较低的相关性。
3. 个股观点：看好阿里巴巴的云业务增长及拼多多的估值折价；看好中金公司和广发证券的国际业务与 ETF 优势，但对东方财富持负面看法；看好任天堂的中长期增长及日本 AI 相关材料公司。

论据支撑：

1. 数据端：2026 年 2 月 OpenRouter 上中国 AI 模型的 API Token 使用量首次超过美国模型，且价格仅为后者的 5%-10%。
2. 业绩端：日本半导体材料公司在 2025 年底业绩后上调目标价，主因 AI 服务器 IC 出货驱动细分电子材料供应紧张。
3. 财务端：CICC 和 GFS 预计 4Q25 利润增长分别为 19% 和 48%。

局限性/风险：

1. 宏观风险：中东供应中断若持续，将严重冲击全球增长，对周期性行业和石油进口国不利。
2. 行业风险：AI 颠覆风险导致招聘行业（如看准网）估值下修；基金费率削减结构性压力影响分销收入（东方财富）。