大摩——新云厂商（Neocloud）行业分析及 CoreWeave 投资价值评估

本报告主要跟踪分析了新云厂商（Neocloud）Nebius Group NV 的季度财务表现及未来扩张战略，同时对 CoreWeave 的发展前景进行评估。Nebius 在 Q2 表现出强劲的财务韧性，总营收达 5.82 亿美元，同比增长 454%，调整后 EBITDA 利润率达 40.6%，优于市场预期。公司调高了 2026 年签约容量目标至 5GW，并明确了 2027 年起年化部署容量超 1GW 的路径。价格方面，短期合约定价溢价显著，新启动的容量拍卖价格表现强劲。此外，报告评估了 CoreWeave 的 GPU 生态构建情况，指出其在不到 5 年内积累了超 250 亿美元的业务规模，但也面临运营历史短、高债务水平及客户集中度等挑战。