📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告探讨了开放权重模型（Open-Weight Models）的兴起如何影响超大规模云厂商（Hyperscalers）和模型提供商的投入资本回报率（ROIC）。分析指出，尽管开放权重模型通过降低单位 Token 价格引发市场竞争压力，但计算资源仍是稀缺品，超大规模厂商有望通过提升 Token 处理吞吐量、优化架构效率以及推动 AI 在各行业的落地，维持健康的盈利能力。报告认为，Token 处理吞吐量是维持模型层收入的关键指标，厂商需通过定制芯片、模型稀疏化技术及高效调度提升性能。同时，报告重申了对 Meta、Amazon 和 Alphabet 的“增持”评级，认为其在计算基础设施、软件生态及成本控制方面的优势将保障长期投资回报。核心风险包括宏观经济波动、监管限制以及数据中心资本开支超预期带来的回报率下降。