油运行业研究框架交流纪要

本次会议由财通证券李祥宇主讲，重点阐述油运行业的研究框架。会议认为油运运价的核心驱动力在于“蹲海里”需求与有效运力之间的缺口，而非简单的油价涨跌或消费增速。当前市场处于结构性高景气行情，2026年上半年招商轮船与中远海能业绩增长显著。会议分析了地缘冲突（如霍尔木兹海峡受阻）对运价的非线性影响，指出TD3c等航线存在风险溢价，而大西洋航线（TD15、TD22）更能代表上市公司真实利润。未来需重点关注OPEC+实际出口、全球炼厂开工、贸易流向多元化以及不合规运力退出等变量。在标的选择上，招商轮船具备VLCC高弹性和干散货期权属性，中远海能则在油运纯度、内外贸协同及估值方面具有优势。