On 2Q26 业绩对中国运动服饰行业的启示

本报告分析了 On (ONON US) 2026 年第二季度业绩及其对中国运动服饰行业的启示。On 2Q26 营收同比增长 21.6% 至 8.5 亿瑞郎，低于市场预期，主因是公司主动控制美国市场的批发销售以保护品牌定位；但其中国市场表现稳健，亚太区营收增长 54.7%，且 DTC 门店和电商渠道贡献显著。报告认为 On 的表现验证了中国跑步市场的结构性增长机会。在相关覆盖标的中，分析师更看好安踏体育 (2020 HK)，认为其在跑步和户外活动领域具有长期布局，具备多品牌战略且估值具有吸引力，给予“买入”评级，目标价 89.9 港元。