阳光诺和创新转型与业务分析交流纪要

本次交流重点讨论了阳光诺和从仿制药 CRO 向“CRO+自主研发”双轮驱动的战略转型。公司创新药 BD 进入收获期，007 和 008 项目已实现对外授权，首付款达 0.5-1 亿元，目前在研管线超 20 条。业务结构上，临床 CRO 为核心现金流，营收占比 40%-50%，预计增速 18%-20%；仿制药药学业务受 MAH 政策及集采影响承压，公司正向特殊制剂及改良新药转型。公司研发投入强度高，占营收 13%-18%。财务预测方面，预计 2026-2027 年收入增速在 2%-8% 之间，长期高速成长期预计在 2028 年后显现。基于 2026 年近 2 亿元利润预期及 40 倍 P/E，给予目标价接近 70 元。风险点包括仿制药需求萎缩、临床 CRO 订单不及预期及新药研发失败。