通化东宝业绩修复与出海进展调研纪要

本次会议重点讨论通化东宝的利润拐点确立及未来增长动能。公司预计 2026-2028 年利润回升至 5/6/7 亿元，DCF 估值约 220 亿元。核心增长点包括：国内业务方面，三代胰岛素在集采中顺位提升，有望实现以量换价，并于 2026 年初引进德谷胰岛素系列，旨在切入原研占据的 42 亿元市场；出海业务方面，门冬胰岛素于 2026 年 7 月超预期获 FDA 批准，预计 2027 年进入美国市场，并加速拉美、东南亚等新兴市场的准入；创新管线方面，聚焦代谢与自免领域，保留 GLP-1/GIP 及 URAT1/XOD 双靶点分子，通过上海龙科平台加速转型。