摩根士丹利：开源权重模型对生成式 AI 投入资本回报率的影响分析

本报告探讨了开源权重模型（Open-weight models）对超大规模云服务商（Hyperscalers）生成式 AI 业务投入资本回报率（ROIC）的影响。摩根士丹利认为，尽管开源模型会导致代币价格竞争压力，但超大规模云服务商仍能通过高性能计算供给、提升算力利用率及模型吞吐效率维持良好的经济效益。报告强调了代币吞吐量（Token throughput）在模型侧单位经济效益中的关键作用，并指出云服务商通过定制化芯片及优化软件架构，能够实现对计算资源的理性货币化。针对 Meta、亚马逊（AMZN）及 Alphabet（GOOGL），报告维持其超配（Overweight）评级，并分析了各公司在 AI 投入与资本效率方面的差异及风险收益。