国家电网投资目标上修与电力设备国产化替代分析纪要

摘要： 本次会议重点解读国家电网新能源高质量量化目标，分析投资预算从 4 万亿向 4.3-4.5 万亿上修的逻辑，并探讨特高压国产化替代、配网扩容及储能建设的趋势。

行业主线：

1. 投资规模整体上修：国网投资预算预计从 4 万亿上调至 4.3-4.5 万亿，2026 年将超前建设电网，投资力度加强。
2. 特高压建设加速：特高压投资额预计达到 7500 亿以上，重点在于直流线路投产、交流线路改造及特高压国产化替代。
3. 国产化替代实质起量：2026 年起，换流阀、IGCT 等核心产品将迎来史无前例的国产化替代加速。

关键变化与分歧：

1. 量化目标明确：首次提出 110kV 以下电压器容量增加 9 亿 kVA 的具体配网目标，以及抽水蓄能和电化学储能的利用小时数要求。
2. 电价预期反转：考虑到巨大的电网投资压力，市场预期两会期间电力收费电价可能不再下调，甚至存在提升空间。
3. 预算公布节奏：今年年初未公布具体年投数据，显示弹性较大，预计 7 月年终会明确。

受益方向与风险：

1. 受益方向：特高压国产化替代标的（重点关注思源电器）、配网升级受益方（四方股份、东方电子、平高电气、许继电气、威胜集团）、储能领域（阳光电源、宁德时代）。
2. 核心风险：国网投资落地节奏低于预期，电价调整政策不及预期，国产化认证进展缓慢。