📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享分别对动力煤和白糖两个大宗商品市场进行了深入解读，分析了其基本面供需、价格驱动因素及 2026 年的后市展望。
行业主线：
- 动力煤：整体供应充足，国家政策由“增产保供”转向“文产保供”，预计 2026 年产量稳中有升。受新能源装机规模扩大影响，传统火电需求受到一定挤压。
- 白糖：全球呈现增产局面，巴西、印度等主产国供应充裕，导致国际原糖价格及国内期货/现货价格整体处于低位运行。
关键变化与分歧：
- 动力煤需求端：电厂库存处于高位，且随着绿电出力增强，市场煤补库需求疲软，价格支撑不足。
- 白糖进口逻辑：由于国际原糖价格低廉，进口利润空间增加，导致进口原糖再加工量暴增，挤压了国产糖的市场份额。
受益方向与风险：
- 动力煤：关注 7-8 月和 10-11 月用煤旺季的季节性重心上移；核心风险在于制造业 PM I 指数低迷及房地产开发增速下降导致的基建需求不足。
- 白糖：关注 8 月夏季旺季的价格回升；潜在风险包括地缘政治冲突引发原油涨价，通过乙醇替代效应推高原糖价格。