精锋医疗首次覆盖报告：国产手术机器人龙头，三合一矩阵驱动全球高增

精锋医疗构建了多孔、单孔及远程三合一产品矩阵，是全球第二家同时获批该类产品的公司。公司2023-2025年营收复合增长率达200%，2025年海外收入占比超50%，毛利率升至66%，预计2026年实现扭亏为盈。在国内市场，其2026年上半年招投标销量市占率达26%，位列国产第一，国产替代趋势显著。公司商业模式正由设备销售向“设备+耗材+服务”转型，经常性收入占比逐步提升。随着国内医保价格立项及配置政策放宽，预计2033年国内市场规模将达400亿元。报告给予2027年19倍P/S估值，目标价74港元，首次覆盖给予“强推”评级。核心风险包括海外专利诉讼、地缘政治及国内政策降价超预期等。