礼邦医药-B：剑指全球高磷血症市场的肾病领先者首次覆盖报告

本报告首次覆盖礼邦医药-B，给予“买入”评级，目标价 51.86 港币。礼邦医药作为专注肾病领域的生物制药企业，通过垂直整合平台构建了极具竞争力的管线布局。核心产品 AP301（高磷血症，中国 NDA 阶段，美国 III 期）凭借差异化设计有望重定义治疗标准；AP306（泛磷酸盐转运蛋白抑制剂）已与 R1 Therapeutics 达成海外合作。此外，公司已上市产品美信罗®（长效促红素）商业化放量支撑现金流，后续研发管线覆盖 DKD、IgA 肾病等，具备较强的长期增长潜力。预计 2026-2028 年收入分别为 1.28/1.29/7.13 亿元人民币，风险因素包括临床研发进度不及预期、商业化不及预期、产能供应及知识产权风险等。