鹏辉能源：用户侧储能龙头，论三个预期差与成长路径

本文首次覆盖鹏辉能源，给予“买入”评级。作为全球用户侧储能电池龙头，公司在 2025 年户储电池及工商业储能系统出货量均位居全球 TOP2。研究认为市场对公司存在三个预期差：一是本轮用户侧储能周期由长期矛盾与全球多点需求驱动，持续性更强；二是公司小储业务竞争格局优（CR3 > 75%）且客户分散，顺价能力与盈利韧性显著强于大储厂商；三是产能扩张、海外业务及 AIDC 专用电芯三大路径支撑 314Ah 后期的持续成长。公司凭借柔性制造与客户粘性，26Q3 迎来量价利拐点，预计 26-28 年归母净利润分别为 19.02/36.31/43.86 亿元，给予 27 年目标 PE 15 倍，目标价 108.15 元。风险提示包括储能需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、产能扩张不及预期及海外地缘政治与关税风险。