📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告对华住集团进行了首次覆盖深度分析。公司作为全球领先的酒店集团，通过“会员+品牌+供应链”三位一体战略构筑了深厚的系统性壁垒。会员方面，超3亿规模的华住会会员体系提供高占比私域流量，显著降低对OTA依赖并提升经营稳定性；品牌方面，从经济型到豪华型的多元矩阵协同互补，中高端品牌加速扩张驱动ADR（平均房价）中枢上行；供应链方面，华住易购平台实现规模化集采，有效优化门店投资成本与运营人效。
在行业层面，尽管整体处于供给过剩阶段，但头部酒店集团凭借经营韧性与优质门店模型实现市占率逆势提升。预计2026-2030年全国连锁酒店增量空间广阔，下沉市场连锁化率仍有较大提升空间。公司未来增长逻辑明确：一是下沉市场规模扩张；二是品牌结构升级驱动单店收入增长；三是海外HWI板块数字化改造效果释放带来的盈利贡献。预计2026-2028年归母净利润分别为56.00/60.50/66.23亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。