长鑫科技（688825.SH）首次覆盖报告：DRAM 龙头，受益存储景气与国产化

本文为长鑫科技（688825.SH）的首次覆盖深度报告。作为国产 DRAM 龙头，公司具备研发设计制造一体化优势，完成了从第一代至第四代工艺的量产，产品覆盖 DDR4/DDR5 及 LPDDR4X/LPDDR5/5X，终端客户涵盖国内主要科技企业。得益于 AI 驱动的 DRAM 高景气及国产替代加速，公司营收与盈利能力跨越式增长。2026 年第一季度，公司凭借 7.7%的市场份额位列全球第四。公司产能处于快速爬坡期，随着合肥及北京晶圆厂产能释放，规模效应与成本管控优势将进一步显现。分析师预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1526 亿、2421 亿及 3326 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。重点关注风险包括行业周期波动、地缘政治带来的产业链不确定性以及与国际领先厂商的市场竞争压力。