贵州茅台市场化改革专题交流纪要

本次会议重点讨论贵州茅台的市场化改革及定价范式切换。会议指出公司2026年采用“小步快跑、多价联动”模式，全年共实施四轮提价，并构建了I茅台、自营店、经销渠道的“三价分立”格局，旨在通过价格阶梯锚定批价并回收渠道利润。需求端，I茅台常态化上线验证了强大的长尾需求，预计2026年茅台酒供给量约4.9万吨，下半年供给同比收缩，批价有望在1700元位置企稳。板块层面，白酒目前处于“低预期、低持仓、低估值、高股息”阶段，下行空间有限。投资建议方面，认为公司市场化改革已破局，下半年业绩释放确定性高，预计2026年收入增速5.5%-5.7%、利润增速约5%，2027年增速有望在6%以上，且接近4%的股息率提供估值托底。