高盛：洲际酒店集团（IHG）CEO 与 CFO 路演反馈纪要

本文为高盛与洲际酒店集团（IHG）管理层（CEO、CFO 等）在 1H26 业绩后路演的交流纪要。管理层指出，得益于全球三大区域的布局及美国市场的扩张，公司净系统增长（NUG）已加速至 5.0%，创七年新高。关于投资者关注的费用增长与 RevPAR+NUG 之间的“费用三角”差异，管理层解释称这主要源于新开酒店处于 ramp-up 阶段，随着系统增长趋于稳定，该差异将逐步收窄。此外，管理层强调在竞争激烈的美国市场未见“key money”（加盟激励费用）上涨压力，并看好其品牌组合（特别是 Garner 和 Six Senses）及信用卡联名费用的长期增长潜力。高盛维持对 IHG 的“买入”评级及 190 美元目标价，看好其轻资产特许经营模式、高 ROIC 以及 2025-2030 年预计 14% 的 EPS 年复合增长潜力。