房地产行业：住房存量时代下的市场格局与展望

报告认为房地产行业已步入存量时代，核心城市二手房市场率先呈现“止跌回稳”迹象。供需端，土地缩量带动供给收缩，高能级城市库存去化周期缩短。政策面，城市更新成为推动行业高质量发展的关键抓手，投融资模式趋于多元化。

预测 2026 年全年，受前期土地缩量与以销定产逻辑影响，全国房屋新开工、销售面积、开发投资等指标预计延续下行，中性假设下销售面积同比下降 11.3%，新开工面积同比下降 20.1%。投资建议方面，考虑到地产板块当前处于历史极低估值及仓位区间，且受益于核心城市房价企稳及政策带动，板块具备向上弹性。建议重点关注资产质量优质的改善型头部房企（建发国际、建发股份、华润置地、绿城中国、滨江集团、招商蛇口）、具备服务能力的物管企业（华润万象生活、绿城服务、建发物业）以及中介平台（贝壳-W）。核心风险包括政策效果不及预期、市场信心恢复缓慢、区域分化加剧及销售回暖不及预期等。