Visa 与万事达卡：相对收入增长差距是否再次逆转？

本报告深入分析了 Visa (V) 与万事达卡 (MA) 的财务表现及增长前景。过去一年，由于收入增长收敛，万事达卡跑输 Visa 约 10%。分析认为，展望 2027 年，万事达卡有望实现略高于 Visa 的收入增长，从而可能重新获得估值溢价。主要推动因素包括：万事达卡在增值服务（VAS）领域的增长加速、资本一号（Capital One）借记卡迁移带来的基数效应消退，以及其在网络安全解决方案方面的增长选择性。报告指出，两家公司在增值服务方面的潜在增长率趋于一致，且均受益于数字支付的持续渗透和产品创新。基于增长差距可能缩窄及万事达卡 2027 年更优的增长预期，分析师对万事达卡的偏好程度略高于 Visa，并将两者均评级为“跑赢大盘”（Outperform）。核心风险包括监管政策限制互换费率、全球经济增速放缓、竞争对手冲击以及网络安全风险。