贝壳公司调研交流纪要：核心城市复苏与平台化优势分析

本次调研聚焦贝壳公司的经营现状与投资价值。市场端，二手房呈现结构性复苏，核心城市7月成交量同比增13%-14%超预期，供给端持续收缩推动房价见底回升。公司端，贝壳在二手房领域市占率约30%，依托ACN模式解决利益冲突，贝联加盟GTV占比已达63%，构建了显著的平台化竞争壁垒。业务结构上，公司采用“一体两翼”架构，家装与租赁业务预计2026年将实现扭亏为盈。财务方面，公司现金流充沛，现金及等价物约675亿元，剔除现金后PE仅约9倍，股东回报率约5%，估值处于较低水平，具备较高的投资价值。