MiniMax 公司调研纪要：模型迭代与全球化商业化进展

本次调研重点讨论了 MiniMax 的模型迭代路径、商业化进展及核心投资逻辑。公司计划于 2026 年 Q3 末至 Q4 初发布 2-3T 参数量级的新模型 M3Pro，旨在重回国产前沿大模型第一梯队。2025 年公司实现营收 7,900 万美元，其中海外市场占比超 70%，AI 原生应用贡献超 5,000 万美元。在视频模型方面，H3 模型实现了全模态统一理解并具备显著的价格优势，通过极致性价比驱动规模化分发。投资关注点在于 M3Pro 能否实质性提升能力上限，以及高性价比策略能否驱动 API 调用量与 ARR 的同步放量增长。此外，公司于 2026 年 8 月正式纳入港股通，为南向资金配置提供了渠道。