阅文集团（0772.HK）风险回报更新报告

摩根士丹利更新阅文集团（0772.HK）的风险回报预测，将目标价从 23.00 港元下调至 20.00 港元，评级维持“等权重”。此次调整是基于 1H26 业绩结果，主因是成熟的在线阅读业务面临短剧和 AI 生成内容带来的竞争压力，导致 2026-2028 年营收预测下调 2-3%，非 IFRS 净利润预测分别下调 6%、8% 和 2%。尽管核心阅读业务承压，但报告仍看好其 IP 变现计划，尤其是短剧和 AI 动画的增长潜力，认为这将在一定程度上抵消在线阅读业务的下滑。目标价基于 2027 年 15 倍 P/E。风险因素包括 AI/IP 相关新业务增长慢于预期、内容投资放缓以及与腾讯的协同效应不及预期。