金蝶国际 2026 年上半年业绩点评：所有方框都已勾选

摩根士丹利分析金蝶国际 2026 年上半年财务结果，认为业绩符合预期。1H26 营收同比增长 13.6% 至 36 亿元，增长主要受企业客户 AI 采用驱动；订阅收入同比增长 20.4%，年度经常性收入（ARR）同比增长 18.3% 至 44 亿元。AI 原生产品表现亮眼，收入同比增长 189% 至 2.96 亿元。盈利能力方面，毛利率扩大 2.1 个百分点至 67.7%，经营杠杆使运营费用率下降 5.5 个百分点，且经营现金流（OCF）转正至 1.42 亿元。摩根士丹利维持“增持”评级，基于 10 年 DCF 模型给出 11.30 港元的股价目标。风险点包括中国经济放缓、云转型执行风险及中型企业市场竞争加剧。