摩根大通：小米集团盈利改善不及预期，维持中性评级

本报告主要探讨小米集团（1810.HK）的盈利前景与估值逻辑，维持中性评级，并将 2027 年 6 月目标价由 35 港元下调至 31 港元。核心观点认为小米短期难以实现快速扭亏，主要压力源于智能手机业务毛利率受存储价格上涨影响持续承压，以及 2026 财年 55 万辆的电动汽车交付目标面临下调风险。报告指出，尽管电动汽车业务通过 SkyNomad 等新车尝试驱动增长，但交付节奏尚不理想，且 AI 与机器人业务短期内难以成为公司业绩的实质贡献源。分析师下调了 2026-2027 年的每股收益（EPS）预测，并将小米智能手机出货量预期进一步下调。尽管当前估值已接近历史底部，但海外扩张与毛利率改善等关键触发因素仍需时间验证。重点风险包括国内电动汽车市场竞争加剧及 IoT 需求波动。