小金属行业动态：军工需求占比较高的战略金属有望受益

摘要： 本报告聚焦小金属行业，分析了钨、锑、钼、镁、钒等战略金属的供需现状与价格走势。核心观点认为，在全球资源安全压力及军工需求驱动下，战略金属具备较强的上涨潜力。

行业主线：

1. 资源安全驱动：在全球供应安全受威胁的背景下，各国抬升合意库存以应对供应中断。
2. 军工需求核心：战略金属（如钨、锑、钼等）在国防军工中扮演关键角色，且该领域对价格敏感度较低，有望驱动价格显著增长。

关键变化与分歧：

1. 钨市场：供应受配额和开采能力双向约束，现货紧张；需求端除传统刀具外，光伏钨丝、可控核聚变等新兴领域潜力较大。
2. 锑市场：供应长期紧张，呈现“僵持中上行”特征，静待节后下游需求转旺。
3. 钼市场：价格快速拉涨，但节后终端对高价接受度不足，成交量较为寥寥。
4. 镁与钒：镁价稳步回升但市场观望情绪浓；钒市场陆续复工，价格稳中趋强。

受益方向与风险：

1. 受益方向：军工需求占比高、供应刚性的战略金属。
2. 核心风险：全球经济大幅度衰退导致消费萎缩、美联储货币收紧导致强势美元压制价格、国内新能源及地产消费持续低迷。