科达利：锂电池结构件全球龙头，布局人形机器人与物理AI

本报告首次覆盖科达利，认为公司作为全球电池结构件龙头，业绩呈现稳健高增。公司深耕精密结构件近三十年，在全球拥有 17 个生产基地，2025 年全球市占率达 32.26%，通过绑定宁德时代等头部客户确立了稳固的市场壁垒。在维持锂电主业稳健增长的同时，公司积极拓展第二增长曲线，通过合资方式全面布局人形机器人核心零部件，涵盖谐波减速机、关节模组及灵巧手等，并设立启云星辰延伸至算法、系统集成与产线数据业务，旨在构建物理 AI 全栈能力。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 24.11、31.08、40.72 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。核心风险包括人形机器人产业进展不及预期、市场竞争加剧及销售不及预期。