华润置地与中国金茂利润结构转型与边际改善研究纪要

本次资料重点分析了华润置地与中国金茂两家房企的经营现状与投资价值。华润置地利润结构发生根本性变化，2025年经营性业务利润占比首超50%，其中购物中心业务在规模与运营质量上处于领先地位，且正积极向资产管理业务转型，资管规模有望翻倍至万亿。分部估值法显示其市值存在约50%上涨空间。中国金茂则呈现显著的边际改善，2024年扭亏为盈，2025年销售额同比增长16%，为前十房企中唯一正增长。公司通过组织扁平化降低费率，利用CMBS和公募REITs优化债务结构，并在核心一二线城市（尤其是京沪）聚焦拿地，新产品线去化强劲，行业排名升至全国第六。